事件:8月24日,四创电子发布2019年半年度报,实现营业收入9.98亿元,同比下滑14.98%;归母净利润-4751.95万元,比上年同期减少1048.77万元,业绩稳定。
   
提质增效效果显著,业绩符合市场预期,毛利率水平稳健提升。报告期内,公司营收同比下降14.98%,主要系公司内部提质增效,压缩缺乏核心竞争力的非自主产品规模所致;归母净利润与同期相比有所下降,主要系公司销售、管理和财务费用较上年同期增长,上升主要是由于人工成本、折旧摊销和利息支出增加所致。预付款项同比增长149.33%,存货环比增长33.68%,表明公司目前生产任务比较充足,看好公司全年业绩稳定释放。
   
聚焦雷达电子主业,统筹推进智慧、能源业务发展新格局。2019年上半年,公司以“十三五”发展战略为牵引,紧紧抓住年度经营总体目标,不断聚集资源,专注雷达电子产业、智慧产业和能源产业,保持稳健发展态势。气象雷达方面:公司气象综合探测系统研制取得进一步的突破;空管雷达方面:军用空管领域已从单一整机向监控系统、维修器材等多维度拓展,警戒雷达业务方面:受益于国家雷达警戒系统的逐渐完善,未来三年业务有望保持稳定增长。同时,公司深耕人防、智慧农业和能源等重点行业,推进业务统筹发展格局。
   
中电博微子集团唯一上市平台,国睿科技方案获批,持续看好公司平台价值。公司控股股东中国电科38所是我国一流的军民用雷达研制生产基地,在电子信息技术和系统工程方面具有强大的综合实力。随着博微长安子集团内部资源整合加速,公司作为子集团旗下唯一上市公司,平台价值凸显,或将持续受益。8月22日,与四创电子同为电科集团旗下的国睿科技重大资产重组方案获得国防科工局的审批通过,随着本次重组工作的推进和集团内部资产证券化推进,四创电子的资产优化配置有望加速。
   
盈利预测及投资建议:我们预测公司2019-2021年实现收入分别为56.71/62.66/70.36亿元,同比增长8.09%/10.49%/12.29%;实现归母净利润2.70/3.19/3.77亿元,同比增长4.75%/18.36%/18.28%,对应19-21年P/E分别为29.72/25.11/21.23元。公司主营业务发展良好,看好公司基本面改善及平台价值,维持“买入”评级。
   
风险提示:军品雷达招标不及预期;市场竞争风险;政策风险。